2025年以來，美元正經(jīng)歷半個世紀以來最“陡峭”的下跌。
上半年美元指數(shù)跌幅高達10.8%，盡管三季度出現(xiàn)小幅反彈，但年內(nèi)累計跌幅仍接近9%，這為持續(xù)近15年的強勢美元周期畫上了一個歷史性的句號。
曾經(jīng)主導全球經(jīng)濟40余年的“超級貨幣”似乎正在褪去光環(huán)。那么，美元“失寵”究竟還會持續(xù)多久？持有美元資產(chǎn)的投資者又該如何在匯率波動中把握機遇、管理風險呢？
美元為何"跌跌不休"？
美元本輪走弱并非孤立事件，其背后是兩類風險疊加與貨幣政策轉向的共同作用。
一、關稅戰(zhàn)風險“反復無常”
“特朗普2.0”時代開啟后，貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，政策打擊力度的范圍和力度都遠超預期，引發(fā)市場對全球經(jīng)濟衰退的擔憂。與此同時，美國政府在關稅政策上的“朝令夕改”加劇了投資者恐慌，推動“去美元化”進程加速。
二、美元信用風險進一步惡化
據(jù)統(tǒng)計，美國財政部每秒都在增加超過10萬美元的債務，持續(xù)擴張的財政赤字反復對美元信用體系進行壓力測試。此外，美國政府進入“停擺”第三周，關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，政策不確定性也在持續(xù)侵蝕美元作為“避風港”資產(chǎn)的吸引力。
三、美聯(lián)儲降息“推波助瀾”
如果說前兩類風險是市場擔憂的“導火索”，那么美聯(lián)儲的降息預期則成為主導美元下半年走勢的“核心開關”。歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲開啟“預防式降息”周期后，往往會引發(fā)美元的階段性走弱。隨著今年9月美聯(lián)儲降息靴子落地，美元的利差優(yōu)勢明顯收窄，全球資本開始重新尋找“估值洼地”，直接導致美元指數(shù)承壓下行。
五輪美元暴跌的背后：誰在崛起？
回顧歷史，美元曾經(jīng)歷五輪顯著下跌周期，每一輪都伴隨著全球經(jīng)濟格局的深刻變革。
從1970年代布雷頓森林體系崩潰，到1980年代美國主動引導美元貶值，再到2002年歐元問世催生的“弱美元”周期，歷史經(jīng)驗表明，美元波動始終是全球經(jīng)濟格局重塑的縮影。
歷史不會簡單重復，每一次美元的暴跌背后都伴隨著全球各類資產(chǎn)的價值重估，當前又有哪些資產(chǎn)迎來機遇呢？
黃金凸顯“避險之王”本色：歷史上幾乎每一次美元的下跌都伴隨著黃金大牛市的開啟（如1976-1980年黃金漲幅高達400%）。今年以來，黃金可謂是各大資產(chǎn)中“最閃耀的星”，金價“持續(xù)瘋狂”，一度站上4300美元/盎司的大關。在地緣風險常態(tài)化與弱美元趨勢的雙重驅動下，美元的配置邏輯已從“是否配置”轉變?yōu)?ldquo;如何增配”。
非美權益市場兼具“成長性”和“流動性”：歷史數(shù)據(jù)顯示，在美元貶值周期中，恒生指數(shù)、日經(jīng)225等非美市場普遍跑贏標普500（如2002-2008年恒生指數(shù)漲幅達132%，同期標普500僅24%）。美元貶值不僅帶來非美貨幣的相對升值，更推動全球資金流向港股等“價值洼地”。同時，流動性的改善也為新興經(jīng)濟體企業(yè)盈利增長注入新動力。本輪美元暴跌中，港股、日股、德股均有著不俗表現(xiàn)，仍有望延續(xù) “跑贏美股” 的趨勢。
美股短期承壓，中長期仍有配置價值：盡管美元貶值可能引發(fā)資金外流，但同時提升了美國跨國公司的海外收入價值。特別是科技、醫(yī)藥等全球收入占比較高的行業(yè)，在美元下行環(huán)境中展現(xiàn)出超預期的盈利韌性。
全球對沖基金捕捉波動超額收益：在匯率波動加劇的背景下，全球對沖基金通過宏觀策略、股票多空等多元化投資方式，在美元貶值期間靈活布局。其與傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的低相關性，為投資組合提供了寶貴的風險分散價值，幫助投資者在復雜市況中保持較穩(wěn)健的收益。
美元不再穩(wěn)？在匯率變局中把握長期機遇
在匯率變局時代，配置美元資產(chǎn)需要超越短期“炒匯率”的投機思維，轉而以長期資產(chǎn)配置的視角把握市場機遇。
作為全球主要儲備貨幣，美元在抵御通脹和分散風險方面仍具有不可替代的價值。值得關注的是，當前市場對美元的悲觀預期可能已得到較為充分的釋放，美元指數(shù)最快下跌的階段或已過去。歷史經(jīng)驗表明，當市場情緒趨于極端時，往往預示著反轉動能的醞釀。此時配置美元資產(chǎn)，相當于在相對低位降低了“入場成本”，不僅有望獲得科技板塊等優(yōu)質企業(yè)的股價上漲收益，還可能享受未來匯率回升帶來的匯兌收益，形成“股匯雙贏”的有利格局。
美元指數(shù)已進入歷史相對低位區(qū)間，風險收益比正在逐步改善。對于秉持長期投資理念的投資者而言，美元的短期“失寵”，恰恰為布局優(yōu)質美元資產(chǎn)提供了難得的戰(zhàn)略機遇。在這個全球資產(chǎn)配置再平衡的時代，保持理性、堅持多元化布局，才能在市場波動中把握機遇，從容迎接新一輪周期的到來。
（轉載自好買香港）
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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